年过七旬的李西廷，被曝正运筹帷幄他的第三次IPO。

　　近日，有市集音书称，中国最大的医疗器械制造商迈瑞医疗（300760.SZ），正探讨在港股二次上市，瞻望筹资至少10亿好意思元（约78.5亿港元）。

　　21世纪经济报谈记者就该音书说合了迈瑞医疗里面东谈主士，对方修起称“以官方音书为准”。

　　尽管据说未获考证，但本年以来，港股市集合手续回暖，A股公司赴港上市渐成潮水。关于正在履历功绩换挡期的迈瑞医疗，赴港二次上市，不失为加浩荡众化布局、补充本钱“弹药”的好妙技。

　　2023年下半年开动，受集采、DRG、医疗行业整顿等影响，国内医疗器械产业遭逢调节，迈瑞医疗出现上市以来初度功绩失速。

　　往年，公司归母净利润同比增速均超越了20%，但2024年，公司归母净利润同比仅微增0.74%。2025年一季度，其营收、归母净利润同比下跌12.12%、16.81%。

　　困境中，李西廷却武料定下了“2030年景为大家医疗器械空洞实力Top10”的运筹帷幄。

　　二十年前，迈瑞医疗通过纽交所上市开启国际化征途，竣事了业务的越过式增长。站在新的历史最先，想象勃勃的李西廷，也势必期待复刻纽交所上市的破局劝诫，以港股为跳板开启新一轮大家化冲锋。

　　用本钱信任撬动大家化

　　回溯李西廷医械帝国的打造，本钱饰演了无法疏远的作用。

　　1991年，40岁的李西廷辞去深圳安科的职务，与徐航、成明和共同创立迈瑞医疗。初期，公司依靠代理入口开拓糊口，但目睹外资高价把持、国内医疗资源匮乏后，他无庸置疑转向自主研发。

　　1993年，在深圳市政府调解来的595万元贷款支合手下，迈瑞医疗凯旋研发出中国第一台自主研发的多参数监护仪：MEC-509监护仪。

　　1995年，李西廷再次开拔寻找资金，让迈瑞医疗成为世界最早一批引入风险投资的企业。在引入华登国际等风险资金后，迈瑞医疗又顺利推出了两个新的自研居品：全自主产权的中国第一台便携式多参数监护仪，中国第一台准全自动三分群血液细胞分析仪。

　　如果说前期的资金让迈瑞医疗竣事了从0到1的冲破，那么登陆本钱市集，则使迈瑞医疗完成了从1到10，致使到百的“越过”。2024年，迈瑞医疗国外收入超越164亿元，占总营收的比例44%，这一切的最先，齐要归功于李西廷果敢激动好意思股上市。

　　2005年，迈瑞医疗年营收冲破10亿元，但好意思国市集因品牌信任度低久攻不下。

　　李西廷以为：“迈瑞医疗居品如果只在国内卖，水平提不高，必须在好意思国这么高端大市集有所发达，智商有真确的发展。”赴好意思上市，是与国际客户诞生信任感最快、最高效的方式，“东谈主家买了你的开拓，若是出了问题，至少知谈去那里维权”。

　　2006年9月，迈瑞医疗顺利登陆纽交所，募资达2.7亿好意思元。次年，公司的国外收入反超国内，印证了“本钱背书”策略的顺利。

　　随后，李西廷一手将召募的资金用于研发立异，一手开启了国际并购，率领迈瑞医疗竣事迹绩与限制“升起”。

　　2008年，迈瑞医疗以2.02亿好意思元现款收购了大家第三大监护居品厂商Datascope，不仅在监护居品鸿沟一跃成为大家第三，还赢得了Datascope在好意思国、欧洲的销售处事聚集，为其他居品提供了交叉销售的契机。同庚，迈瑞医疗还顺利并购了瑞典企业Artema，赢得了其气体检测时代。

　　2013年，迈瑞医疗又以1.05亿好意思元并购全好意思超声会诊系管辖先的Zonare。借助Zonare的先进时代，迈瑞医疗开动了高端彩超居品的研发，并凯旋推出了高端彩超居品Resona7和国产首款超高端超声Resona A20。

　　2016年，由于估值不足预期以及中概股回流潮影响，迈瑞医疗从好意思股特有化退市，但李西廷的“外延并购+自主研发”两条腿的策略依旧莫得篡改。

　　2018年，迈瑞医疗顺利回来A股，募资59.3亿元，创下创业板当年最大的IPO记载，2021年最高时公司市值一度靠拢6000亿元。截止2025年8月1日，公司最新股价227.21元/股，市值2755亿元。

　　A股上市时代，迈瑞医疗先后完成了对免疫原材料供应商海肽生物、德国IVD公司DiaSys、科创板腹黑电生理企业惠泰医疗的收购。

　　据伪善足统计，2011~2024年，迈瑞医疗对国表里医疗器械高下流的公司完成了14起并购案例，公司商业收入限制从8.81亿好意思元（约合64亿元东谈主民币）增至367亿元东谈主民币，膨胀了五倍，其中，国际销售收入从5.06亿好意思元（约合东谈主民币37亿元），增至164.34亿元，增幅接近3.5倍。

　　现在，在Newsweek评比的大家TOP 100病院中，迈瑞医疗已隐敝了80家，旗下的监护仪、麻醉机、呼吸机等医疗开拓，血球、生化、化学发光等体外会诊，以及超声居品的市集占有率居大家前三。

　　增长惊险

　　“登山不以艰险而止，则必臻乎高山矣。”

　　李西廷在迈瑞医疗2023年致股东信中写下这句诗时，似乎已先见新的挑战降临。

　　2023年下半年开动，受国内集采潜入、DRG、医疗行业整顿等影响，中国医疗器械产业进入调节期。

　　2024年，迈瑞医疗营收增速较着下跌。其中，生命信息与支合手业务营收同比下跌11.11%至145.4亿元，是公司惟一负增长的板块。

　　该业务涵盖了监护仪、麻醉机与呼吸机等中枢开拓，以前是迈瑞医疗竣事厚实现款流的紧迫复古。但跟着开拓端保有量趋于充足、换机周期拉长，以及病院预算收紧，市集需求已呈现结构性下滑。

　　公司三大主业毛利率也均出现下滑。其中，生命信息与支合手类业务的毛利率下跌1.6个百分点至62.55%，体外会诊业务毛利率下跌1.21个百分点至62.01%。

　　值得一提的是，迈瑞医疗曾在2022年推出职工合手股经营，其中，第三批次股份解锁的功绩要求是——“比拟2021年，2024年归母净利润增长率不低于73%”。换句话说，三年前，迈瑞医疗照应层给我方提倡的运筹帷幄是“2024老大瑞医疗的归母净利润不低于138.43亿元”。

　　但2024年，迈瑞医疗仅竣事116.68亿元的归母净利润，其职工合手股经营的第三批股份最终由照应委员会赐与收回。

　　本年一季度，迈瑞医疗出现了上市以来的初度合座功绩下滑——营收同比下跌12.12%至82.37亿元；归母净利润同比下跌16.81%至26.29亿元，毛利率降至62.53%，同比下跌2.58个百分点。

　　照应层将功绩下滑归因于国内招标量减少和采购节拍推迟，因为“本年上半年国内收入本色反应的是昨年招标的大幅下滑”。

　　照应层以为，本年，跟着医疗开拓更新方式松弛启动，医疗开拓月度招标数据的复苏如果粗略合手续，公司有信心国内业务将从本年三季度开动迎来紧要拐点。

　　本年以来，跟着各地公开招标启动，迈瑞医疗的中标情况发达亮眼。据公开信息统计，2025年1月1日至7月23日，迈瑞医疗公开泄漏的500万元以上中标方式累计金额约18.6亿元，隐敝国内及部分国际市集。

　　不外，为了霸占市集，迈瑞医疗“以价换量”，或给公司的功绩增长与毛利带来更深档次的挑战。

　　数智化与国际化“解围战”

　　功绩换挡期，迈瑞医疗要如何竣事在2030年踏进大家医疗器械TOP10的运筹帷幄？

　　李西廷给出的处治决策是“数智化”与“国际化”。

　　自2015年开动，迈瑞医疗就在探索并尝试将AI与其医学影像、体外会诊和生命信息与支合手三大产线相集合，完成了“开拓+IT+AI”的智能医疗生态系统搭建。

　　2024年，迈瑞医疗推出了大家首个临床落地的重症医疗大模子——启元重症医疗大模子，后者基于患者高清数字孪生画像，援手临床决策，提高重症拯救的质地和效果，现在已在国内多家顶级医疗机构竣事临床运用。

　　李西廷在2024年致股东信中指出，2024年，迈瑞医疗基于数智化标的打造的智能医疗生态系统，在大家高端客户群中继续呈现加快渗入态势，诞生起一批大家级、区域级、国度级的窗口病院。改日，迈瑞医疗要以“数智化”撬动“大家化”，匡助世界各地改善就医质地。

　　而非论是数智化，还是国际化，齐离不开资金与本钱的支合手。

　　2024年，在国际政事经济步地漂泊、国内大型医疗开拓招投标放缓的环境下，公司研发参预仍然达到40.08亿元，占同期商业收入的比重达10.91%；2025年第一季度，公司研发参预8.47亿元，占商业收入的比重达10.28%。

　　截止2025年一季度，迈瑞医疗的现款流还较为宽松——账面上的货币资金悉数177.11亿元，位于历史高点，但这关于“火力全开”的迈瑞医疗来说，还远远不够。

　　据公开而已，迈瑞医疗最新泄漏的研发参预要点聚焦三大标的：高端开拓方面，MRI、DSA等居品进入临床考证阶段，瞻望2025年下半年启动注册；AI医疗方面，激动启元大模子升级至2.0版块，新增影像援手会诊模块；体外会诊方面，化学发光新平台研发进入攻坚期，瞻望2026年推出超高速检测系统。

　　与此同期，2024年的年度股东大会上，李西廷还定下了“国外业务占营收比例在70%以上”的运筹帷幄。

　　现在，迈瑞医疗在大家领有60多家景外子公司，3000多名国外职工，在国外13个国度布局了腹地化坐褥基地。但即便剔除高后劲种子业务，现在公司三大产线在发展中国度的平均市占率也仅为高个位数，远远低于国内市集的市占率水平。

　　改日，迈瑞医疗还需要进一步加强国外原土化布局。

　　李西廷指出，公司“作念好国际化”有两个旅途：一个是自建队列，一个是收购。

　　现在，迈瑞医疗唯独A股一个本钱平台，但自2018年上市以来，迈瑞医疗只进行了IPO一轮股权融资，后续公司引申的两场境外收购，也均是依托香港子公司进行的现款收购。

　　“从国际化策略角度来看，港股上市不仅有助于迈瑞医疗更便利地开展融资，引入国际策略投资者，也不错匡助其开展境外并购，加强与国际医疗机构和企业的合营，提高公司的大家医疗器械市集的竞争力。”泽浩本钱联合东谈主曹刚对记者指出。

　　字据国外医疗器械网站Medical Device and Diagnostic industry发布的2024年大家医疗器械公司百强榜，迈瑞医疗位列第25名。第十名波士顿科学，年度营收为142.40亿好意思元（约合东谈主民币1033亿元）。

　　改日五年，迈瑞医疗能凯旋跨过千亿元营收的大关吗？港股市集又能否成为李西廷书写“中国医械出海新范式”的舞台？时候，将给出谜底。

　　（作家：杨坪，宋晨光 剪辑：张伟贤）

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